中小企业融资如何避免“触雷” 慎用股权、硬性投资回报做杠杆融资

　在近年日趋复杂的金融资本市场中，企业融资引发的问题却是层出不穷，当中就包括了一些中山本土的中小企业。对此，多位与会嘉宾均一致认为，企业在争取融资的同时，必须学会慎选投资者以及把控融资规模和节奏。

　　本地案例1 

　　融资变借贷：中小企竟遭“不良投资者”变相收购

　　在谈及企业融资渠道的问题时，李振球与嘉宾们分享了近期正在接手处理的一宗本土企业案例。据介绍，该中小企业由一对从事技术研发的夫妇成立于十多年前，多年来获得了数十项设备的相关技术专利。在2014年，该企业出于融资发展的需求，作为企业实控人的该对夫妇与一个民间的机构投资者达成了高达3000万元的融资协议，条件是后者获得该企业30%的股份，并设置了一些硬性投资回报的指标。

　　“在当初洽谈融资合作时，该机构投资者称看中的是该企业的发展前景，而事实上前者作为一家以资本运作为主的风投机构，其实际虎视眈眈的是该企业手头数十项专利的市场变现价值。”李振球表示，在融资后的一年，该企业的运作出现了资金链的问题，未能达到当初融资协议里的硬性投资回报的指标。此时，该投资者提出以股权作为投资回报未达标的补偿，同时通过收购公司其他一些小股东的股份，继而获得了该企业超过50%的股权，成为控股股东。

　　更重要的是，由于企业经营的问题，该夫妇不但失去了对公司的掌控，同时沉重的还贷压力让他们面临着股份全盘被收购的可能。李振球表示，一旦该企业落入全盘这个“不良投资者”的手中，前者通过专利技术的转让卖盘就有机会够获得近10亿元的资本收入，企业创始人却可能面临一无所有的境地。

　　本地案例2

　　融资≠拿钱大吉规模、节奏、用途决定“触雷”系数

　　“X山人家”是早年中山本地一个不错的餐饮品牌，企业负责人当初也完成了原始积累。然而，在原本餐饮业务运作正常的情况下，企业老板通过“融资发展新业务”的名义，利用资金杠杆做起了高利贷业务。不幸的是，由于后续高利贷业务资金链的断裂，“X山人家”的运作也受到了直接的影响。最终，在资不抵债的情况下，“X山人家”于2015年被迫结业，相关负责人也因负债而身陷囹圄。

　　“商业角度上，融资的风险始终是双向的。尤其在企业谋划融资时，一定要在自身能够承受的范围内把控好融资规模和节奏，合理将融资所得用于正途。”李振球指出，无论是新三板还是中小微企业，大家都应认真正视企业家道德所衍生出的相关风险。

　　当今社会，创业项目都是人创造出来的，企业的模式是可以改变的，而唯有企业家的道德品质是难以在短时间改变。正常来说，融资一般用于加速公司成长，如购买设备、招聘、销售、市场以及产品研发，这很大程度上与公司的业务性质有关。然而一旦融资目的与实际计划不符，投资人的“触雷”系数就相当高。此时，企业家的道德风险往往会成为引发企业危机的直接导火索。

　　中国银行中山分行中小企业业务部总经理吴玉源也认为，信用是创业人、融资人的生命线，规范操作、按部就班走融资流程相当有必要。更重要的是，如今一些小微企业、新三板企业在获得地方政府的政策性融资或奖励后，如何将善用这笔资金也考验着企业的诚信和道德。

　　支招

　　融资、借贷要分清

　　“上述这个真实案例告诉我们，融资借贷不能单纯以借到钱为目的，更不适宜轻易以股权、硬性投资回报作为杠杆加快融资进度，否则很容易会引发股权问题。”李振球表示，上述案例里，企业原实控人由于缺乏金融风险意识，较为简单地用股权换取对方资金投入，以为借到钱就能帮助企业发展，而事实上这不但把融资和借贷混淆，而且很容易将企业置身于被抵押的风险中。

　　吴玉源也指出，作为企业融资手段的其中一种方式，借款、借贷是指企业或个人向银行等金融机构以及其他单位借入的资金。该方式是出借方按照一定利率和必须归还等条件出借资金的一种信用活动形式，一般不涉及股权转让、交易等。

　　相比之下，企业融资是指以企业为主体融通资金，从企业外部筹集资金的方式，使企业及其内部各环节之间资金供求由不平衡到平衡的运动过程。对于一些成长型中小企来说，战略投资者向其提供发展资金的同时，往往会涉及一定的股权比例作为交易条件。

　　部分资本实力雄厚的投资者，有时会利用其资金、网络、管理等优势，以大比例、大额度入股中小企业，甚至期望能够取得控股地位。因此，中小企业融资企业引进战略投资者的时候，必须选择合适的股权结构来提高自身竞争力。李振球建议，此时中小企业在选择战略投资者时应有清醒的认识，不宜为了满足战略投资者入大股的要求，脱离实际盲目扩大股本总额，而应根据实际需要确定合理的资本充足率。引进战略投资者要警惕控股权风险

　　李振球表示，引资、投资需要双方共同平等的沟通、精诚的合作，对一些利益更需要合理的兼顾与平衡，不能因为控股一味追求利益最大化而置其他于不顾。此种做法显然与合作共赢的融资初衷背道而驰，相反还给了一心通过资本操作牟暴利的“不良机构”可乘之机。

　　李振球建议，如果战略投资者在资金、技术、市场、管理等方面具有非常明显的优势，由于中小企业融资企业在此方面具有较强的互补性，可以对中小企业融资企业的发展、新上项目等方面带来切实可行的辐射助推效应，中小企业融资企业可以考虑在法律法规、国家政策许可的前提下让其控股。但需要指出的是，中小企业融资企业在引进战略投资者时，要警惕可能丧失对企业的控股权的风险。

　　此外，当公司快速成长之后，会受到投资机构的热捧，这时创业公司可以选择投资人。中小企业融资企业在引进战略投资者时，可以选择专业的中介机构提供相关的中介服务。当然，引进战略投资者的过程中有好多实务需要较为专业的工作方可顺利进行。所以，选择在投资、管理等方面有丰富经验的诸如金融机构、律师事务所等中介机构对引资工作有时可能产生至关重要的作用。

　 观 点

　　李振球（广东高维投资管理有限公司总经理）

　　企业融资需学会展示自己

　　高维投资是一家专门立足于为中山本土中小企业登陆新三板提供综合顾问服务的公司。随着企业登陆新三板的兴起，近年来公司业务发展迅速。

　　李振球认为：“企业融资其实就是一个让投资者了解企业、信任企业的一个过程，而重点在于如何吸引精明投资者的目光，说白了就是要让投资者知道你的企业是怎样赚钱，赚的都是什么钱，从而让投资者选择信任我。这当中包括创业想法、发展计划、商业报告、盈利模式、企业模式发展远景、市场份额等。”他认为，要实现这些，企业必须学会合理地、有技巧性地把公司团队、行业优势展现出来，必要时需要专业的机构介入提供辅导。

　　吴玉源（中国银行中山分行中小企业业务部总经理）

　　企业融资能力取决于成长性

　　近年来，中山在大力培育新兴初创型小微企业的发展，这使得小微企业在经济的贡献率上得到了明显提升。作为目前主要融资机构，银行对于中小企业融资行为也在不断深入了解，对企业是否能够成长好的考核也是日益增加。一般来说，目前中国银行中山分行在对企业进行融资贷款时，更多是看重其成长性。一般来说，成长性好的自然盈利能力偿还能力就高，反之则低。

　　另一方面，作为继中小板、创业板之后又一次资本市场的创新动作，新三板与我国发展“多层次资本市场”的思路一脉相承，承接着中小企业和创新型企业的融资需求。对于已挂牌新三板的中山本土企业，银行在贷款时会对其企业账目、企业发展有更好的了解，这对企业获得银行融资贷款起着积极作用。

　　邱永平（中山报业传媒股份有限公司董秘）

　　力争在新三板寻找更大的发展舞台

　　今年3月3日，中山报业传媒股份有限公司在全国中小企业股份转让系统（新三板）正式挂牌。这标志着中山日报报业集团近年积极探索传统媒体转型变革之路有了新突破。从公司近日公布的2016 年年度报告显示，业绩利润在新三板同类型企业中尚可。

　　“作为资本市场的一员新兵，中山传媒选择新三板是希望借助资本的力量获得更大的发展舞台，增强企业的成长性。对于投资者来说，国资背景是中山传媒在市场竞争中的优势，同时我们也希望风投、券商的加入，把证券化、资本化道路作为壮大报业经营实力、推动可持续发展的重要手段，与市场一起实现共赢。”邱永平表示。